USDN vs UST: Diferencias clave entre ellos
Desde la caída de UST/LUNA, se han planteado muchas preguntas sobre la viabilidad de las monedas estables algorítmicas (algorithmic stablecoins), incluido el propio USDN de Waves Protocol.
Queremos aclarar las diferencias críticas entre USDN y UST para explicar cómo USDN está diseñado específicamente para evitar posibles espirales mortales y proporcionar rendimientos sostenibles para los usuarios.
Para comprender las diferencias entre los mecanismos por los que operan UST y USDN, repasemos cómo funcionan ambos.
Cómo funcionó el mecanismo UST/LUNA
UST utilizó una función simple de mint y burn (quemar) entre UST y el token LUNA. Los usuarios pueden quemar $1 de LUNA y recibir 1 UST a cambio y viceversa.
Este mecanismo creó una oportunidad de arbitraje para mantener el UST vinculado a $1. Si el UST cae por debajo de $1, entonces los arbitrajistas podrían comprar 1 UST por menos de $1 y quemarlo a cambio de $1 de LUNA.
Este incentivo de ganancias de arbitraje fue el único mecanismo que mantuvo estable a UST.
Desafortunadamente, esto no duró. Cuando la capitalización de mercado de LUNA cayó por debajo de la capitalización de mercado de UST, se produjo una espiral mortal; esto se debe a que cuando el UST comenzó a desvincularse (depeg), los holders perdieron la confianza y quemaron su UST por LUNA recién salidas del mint e inmediatamente comenzaron a vender su LUNA tan rápido como pudieron para cobrar.
A medida que hacían más mint de LUNA, más y más, la oferta creció fuera de control y con tantos vendedores, la capitalización de mercado comenzó a caer con ella. Cuanto menor era la capitalización de mercado, menos capaz era su mecanismo de defender la paridad UST, lo que terminó en una trágica caída para los que se quedaron.
Cómo funciona el mecanismo USDN
USDN opera de manera diferente. Hay tres tokens involucrados en el sistema USDN: USDN, WAVES y NSBT (el token de gobernanza para Neutrino).
La principal diferencia entre UST/LUNA y USDN/WAVES es que no es posible hacer mint de una cantidad ilimitada de WAVES o USDN. La cantidad de USDN/WAVES que se puede hacer mint está limitada de dos formas principales:
- Primero, a diferencia de LUNA, WAVES intercambiado a USDN NO se quema, sino que está bloqueado en el contrato inteligente de Neutrino. Esto significa que al cambiar de USDN a WAVES, el monto total está limitado por el monto bloqueado en el contrato. No se puede hacer mint una cantidad ilimitada de nuevos WAVES como en el caso de LUNA.
- En segundo lugar, la cantidad de USDN por la que un usuario puede intercambiar WAVES en un solo día está limitada por la cantidad de NSBT que posee y tiene en staking. Los stakers de NSBT obtienen gNSBT, y la cantidad de gNSBT que poseen dicta cuánto WAVES/USDN se puede intercambiar diariamente.
Esta tabla ilustra ejemplos de cuánto WAVES/USDN se puede intercambiar cada día según los límites de NSBT:
Medidas de recapitalización de USDN
Una de las mayores diferencias entre UST y USDN son las medidas de seguridad bien pensadas que se han implementado para mantener la paridad del USDN en el escenario cuando el límite de reservas de WAVES cae por debajo del límite de mercado del USDN.
El equipo de Neutrino ha estado trabajando continuamente para mantener la estabilidad del USDN implementando varias mecánicas según las condiciones del mercado.
La configuración inicial implicaba que en caso de que USDN BR (coeficiente de respaldo) fuera inferior a 1, el mecanismo de recapitalización de WAVES activaría la venta de NSBT.
Durante la venta, los usuarios podrían comprar NSBT del contrato con un descuento hasta que la capitalización de mercado vuelva a estar por encima del umbral de seguridad. Esto creó un incentivo de ganancias para que los arbitrajistas elevaran la capitalización de mercado de las reservas de WAVES por encima de las de USDN.
Más tarde se introdujo la mecánica del Factor Lunar, esto fue extremadamente beneficioso para los titulares de NSBT y las reservas de USDN, sin embargo, el resultado fue que se emitió el 95% de NSBT. Lo que significa que el suministro MAX de NSBT no es suficiente para que los inversores recapitalicen el sistema, durante condiciones de mercado particularmente malas como las que estamos experimentando actualmente. El equipo de Neutrino está trabajando con la comunidad para mejorar la mecánica de recapitalización al instituir un nuevo Recap Token. Esto se propuso como parte de un plan más amplio del ecosistema Waves DeFi y desde entonces se ha actualizado en función de los comentarios de la comunidad en este artículo.
Distribución de recompensas del Staking
Otro punto de falla de UST vs USDN es cómo se generan y utilizan las recompensas. Para UST, la mayoría de los usuarios estaban depositando en “Anchor”, que prometía un APY cercano al 20%. Sin embargo, este rendimiento era insostenible porque estaba siendo financiado directamente por el equipo de Terra/Luna.
Por el contrario, las recompensas ofrecidas por tener en staking USDN son el resultado del algoritmo de consenso Leased Proof of Stake (LPoS) de Waves blockchain.
Los stakers de USDN reciben ganancias en función de las reservas de WAVES arrendadas con garantía. Esto es algo similar a otras Proof of Stake Blockchains que ofrecen recompensas de staking. Lea este artículo para obtener más información sobre los detalles del staking.
El equipo de Neutrino monitorea continuamente las condiciones del mercado y configura la distribución de las recompensas del staking según sea el caso. Por ejemplo, a partir de las condiciones actuales, cubrimos los riesgos financieros invirtiendo en el protocolo para que sea seguro. Invertimos la mitad de las ganancias generadas en las reservas, usamos una parte de las ganancias para comprar CRV para equilibrar la vinculación y aún distribuimos una parte de las ganancias a los stakers.
Resumiendo las diferencias
En resumen, estas son las diferencias claves entre USDN y UST:
- Los LUNA utilizados para hacer mint los UST fueron quemados mientras que los WAVES utilizados para hacer mint USDN están bloqueados en un contrato inteligente
- Se podría hacer mint en cantidades ilimitadas de LUNA/UST sin medidas de seguridad.
- El intercambio de USDN está limitado a la cantidad de WAVES bloqueadas en el contrato, lo que significa que no se puede hacer mint a cantidades ilimitadas como LUNA, que causó su espiral de muerte.
- Los stakers de NSBT tienen límites diarios en la cantidad de WAVES/USDN que pueden intercambiar.
- Cuando la capitalización de mercado de las reservas de WAVES cae por debajo de la capitalización de mercado de USDN, el mecanismo de recapitalización de NSBT comienza a surtir efecto automáticamente. También hay otra propuesta de la comunidad para fortalecer ese mecanismo aquí.
- El rendimiento (yield) pagado a los stakers de UST en el protocolo Anchor se creó en gran parte a partir de la tesorería de la fundación de Luna, el rendimiento (yield) de USDN proviene de las recompensas generadas por el algoritmo de consenso LPoS de Waves.
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